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消費(fèi)金融行業(yè)資產(chǎn)證券化專題研究報(bào)告

（2018年12月）

作者

李青云 結(jié)構(gòu)融資部 分析師

葉晨孟 結(jié)構(gòu)融資部 助理分析師

負(fù)責(zé)人

鄧大為 結(jié)構(gòu)融資部 董事總經(jīng)理

馬延輝 結(jié)構(gòu)融資部 一部總經(jīng)理

謝予寧 結(jié)構(gòu)融資部 總經(jīng)理助理

聯(lián)系人

鄭 翼

yzheng@ccxr.com.cn

概

要

本文對(duì)目前廣義消費(fèi)金融行業(yè)的發(fā)展情況進(jìn)行概述，并介紹了近年來(lái)消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行情況，結(jié)合不同時(shí)間段的監(jiān)管政策影響，對(duì)消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行量變化趨勢(shì)進(jìn)行分析。

其次，中誠(chéng)信證評(píng)分別從股東和高管背景、業(yè)務(wù)模式、展業(yè)時(shí)間、風(fēng)控體系建設(shè)和信息系統(tǒng)四個(gè)方面闡述應(yīng)如何對(duì)消費(fèi)金融公司進(jìn)行分析和評(píng)價(jià)，梳理了消費(fèi)金融公司的主要特征，并介紹了中誠(chéng)信證評(píng)對(duì)消費(fèi)金融資產(chǎn)質(zhì)量的分析方法。

最后，中誠(chéng)信證評(píng)對(duì)消費(fèi)金融行業(yè)的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行了展望，未來(lái)消費(fèi)金融行業(yè)的集中度將進(jìn)一步上升，行業(yè)資源將更加傾向于龍頭企業(yè)、持牌機(jī)構(gòu)和有場(chǎng)景類產(chǎn)品；此外，消費(fèi)金融行業(yè)的監(jiān)管政策在一段時(shí)間內(nèi)仍將趨于嚴(yán)格，行業(yè)在快速發(fā)展的同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)將進(jìn)一步暴露，消費(fèi)金融公司應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注社會(huì)過(guò)度授信和多頭授信等風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)用更加多元化的數(shù)據(jù)和風(fēng)控手段防范風(fēng)險(xiǎn)。

一、 消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化發(fā)展概況

1、行業(yè)發(fā)展情況

我國(guó)的消費(fèi)金融市場(chǎng)萌芽于20世紀(jì)80年代，1985年中國(guó)銀行發(fā)行了第一張信用卡，商業(yè)銀行和汽車金融公司提供的信用卡、住房抵押貸款和汽車抵押貸款成為國(guó)內(nèi)最早的消費(fèi)金融產(chǎn)品形式。隨著國(guó)家政策的開放，2009年銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《消費(fèi)金融試點(diǎn)管理辦法》，北銀消費(fèi)金融（北京）、中銀消費(fèi)金融（上海）、錦程消費(fèi)金融（成都）和捷信消費(fèi)金融公司（天津）等四家消費(fèi)金融持牌機(jī)構(gòu)開展了試點(diǎn)。隨后，國(guó)內(nèi)消費(fèi)金融市場(chǎng)快速發(fā)展，市場(chǎng)規(guī)模迅速擴(kuò)張，資本紛紛涌入，目前形成了銀行、持牌消費(fèi)金融公司、持牌汽車金融公司、電商系消費(fèi)金融公司、P2P公司等眾多機(jī)構(gòu)積極參與，競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，產(chǎn)品形態(tài)愈加豐富的市場(chǎng)格局。

消費(fèi)金融市場(chǎng)的發(fā)展有賴于我國(guó)經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展和居民消費(fèi)增加。近年來(lái)，我國(guó)消費(fèi)支出對(duì)GDP增長(zhǎng)率的貢獻(xiàn)總體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。2018年1~6月，我國(guó)消費(fèi)支出對(duì)GDP增長(zhǎng)率的貢獻(xiàn)達(dá)到78.50%。住戶消費(fèi)貸款方面，截至2017年末，我國(guó)住戶消費(fèi)貸款余額（不含個(gè)人住房貸款）約為31.50萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)25.70%，住戶消費(fèi)貸款余額/GDP為38.08%，同比增長(zhǎng)4.38個(gè)百分點(diǎn)。消費(fèi)金融行業(yè)立足于消費(fèi)信貸需求，在提高消費(fèi)者生活水平、支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等方面發(fā)揮著積極的推動(dòng)作用，未來(lái)隨著居民消費(fèi)需求的釋放，消費(fèi)金融行業(yè)有望得到進(jìn)一步發(fā)展。

在我國(guó)消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)量不斷增長(zhǎng)的過(guò)程中，迅速發(fā)展的消費(fèi)金融行業(yè)亦面臨諸多挑戰(zhàn)，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步暴露。從社會(huì)授信情況來(lái)看，近年來(lái)，我國(guó)家庭部門貸款持續(xù)增長(zhǎng)。杠桿率[1]方面，2004~2008年，我國(guó)家庭部門杠桿率穩(wěn)定在17%~19%之間；2009年以來(lái)，家庭部門杠桿率呈現(xiàn)迅速增長(zhǎng)，于2017年達(dá)到約49%，并于2018年上半年超過(guò)50%，達(dá)到約51%，家庭負(fù)債率正在不斷攀升。

根據(jù)中國(guó)人民銀行公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2018年6月末，個(gè)人信用卡逾期半年未償信貸總額756.67億元，環(huán)比增長(zhǎng)6.35%。自2011年以來(lái)，個(gè)人信用卡逾期半年未償總額和不良貸款余額始終保持增長(zhǎng)，不良率亦呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。信用卡作為一種常見的個(gè)人消費(fèi)結(jié)算方式，其逾期和不良率的上升從一定程度上反映了持卡人群信貸風(fēng)險(xiǎn)的增加和暴露，而消費(fèi)信貸的社會(huì)過(guò)度授信問題和多頭借貸等問題，或?qū)?dǎo)致貸款不良率的進(jìn)一步增長(zhǎng)。

2、消費(fèi)金融類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行情況分析

中誠(chéng)信證評(píng)統(tǒng)計(jì)了近年來(lái)在銀行間債券市場(chǎng)、上海/深圳交易所以及機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報(bào)價(jià)與服務(wù)系統(tǒng)等交易場(chǎng)所發(fā)行的消費(fèi)金融類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行情況與監(jiān)管政策變化的對(duì)應(yīng)關(guān)系，如下圖所示：

2014~2017年，受益于銀監(jiān)會(huì)和人民銀行等監(jiān)管部門發(fā)布的《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》、《關(guān)于加大對(duì)新消費(fèi)領(lǐng)域金融支持的指導(dǎo)意見》等多項(xiàng)鼓勵(lì)消費(fèi)金融公司發(fā)展、培育消費(fèi)金融組織體系的支持性政策，消費(fèi)金融類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行量呈現(xiàn)數(shù)量級(jí)增長(zhǎng)，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)188.39%，2017年發(fā)行金額超過(guò)5,000億元。同時(shí)我們也關(guān)注到，2016年以來(lái)，監(jiān)管部門對(duì)于消費(fèi)金融行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理和作業(yè)監(jiān)管正在逐步加強(qiáng)，尤其針對(duì)部分特殊種類產(chǎn)品如首付貸、學(xué)生貸款等，加強(qiáng)了限制和監(jiān)管。2017年12月，互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室、P2P網(wǎng)貸風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室共同發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范整頓“現(xiàn)金貸[2]”業(yè)務(wù)的通知》，對(duì)網(wǎng)絡(luò)小額貸款機(jī)構(gòu)“現(xiàn)金貸”業(yè)務(wù)開展原則、規(guī)范銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)參與“現(xiàn)金貸”業(yè)務(wù)、完善P2P網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)管理等方面進(jìn)行規(guī)范和明確，同時(shí)推進(jìn)對(duì)網(wǎng)絡(luò)小額貸款清理整頓工作，并加大對(duì)各類違法違規(guī)機(jī)構(gòu)處置力度。受此一系列政策的影響，2018年以來(lái)，消費(fèi)金融類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行量有所下降。2018年10月，國(guó)務(wù)院辦公廳公布《完善促進(jìn)消費(fèi)體制機(jī)制實(shí)施方案（2018-2020年）》，指出要進(jìn)一步提升金融服務(wù)質(zhì)效，在風(fēng)險(xiǎn)可控、商業(yè)可持續(xù)、保持居民合理杠桿水平的前提下，加快消費(fèi)信貸管理模式和產(chǎn)品創(chuàng)新，加大對(duì)重點(diǎn)消費(fèi)領(lǐng)域的支持力度，不斷提升消費(fèi)金融服務(wù)的質(zhì)量和效率，該政策在鼓勵(lì)消費(fèi)金融產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的同時(shí)，強(qiáng)調(diào)了風(fēng)險(xiǎn)控制和可持續(xù)發(fā)展，預(yù)計(jì)未來(lái)仍將有一系列監(jiān)管政策落地，規(guī)范消費(fèi)金融行業(yè)發(fā)展。

此外，消費(fèi)金融類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行量亦呈現(xiàn)一定季節(jié)性波動(dòng)規(guī)律。以個(gè)人消費(fèi)貸款這一細(xì)分產(chǎn)品類型為例，2016年11月和2017年11月，個(gè)人消費(fèi)貸款資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行金額分別為180億元和530億元，均為當(dāng)年同類產(chǎn)品最高發(fā)行金額月份，占全年發(fā)行金額比例分別為26.85%和18.80%，主要系“11.11”購(gòu)物節(jié)帶來(lái)的消費(fèi)促進(jìn)作用。

與個(gè)人消費(fèi)貸款資產(chǎn)證券化產(chǎn)品相似，信用卡分期資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行量亦呈現(xiàn)季節(jié)性波動(dòng)，以2016年和2017年數(shù)據(jù)為例，信用卡分期資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行量峰值均出現(xiàn)在12月份，2016年12月和2017年12月的發(fā)行金額分別為80億元和852億元，除“11.11”購(gòu)物節(jié)帶來(lái)的消費(fèi)促進(jìn)作用外，發(fā)行主體在會(huì)計(jì)年度末的發(fā)行需求亦促使12月份成為信用卡分期資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行高峰期。

二、消費(fèi)金融公司的評(píng)價(jià)體系分析

以下主要從股東和高管背景、業(yè)務(wù)模式、展業(yè)時(shí)間、風(fēng)控體系建設(shè)和信息系統(tǒng)四個(gè)方面闡述對(duì)消費(fèi)金融公司的評(píng)價(jià)體系。

1、股東和高管背景

消費(fèi)金融公司的股東背景對(duì)其在創(chuàng)設(shè)初期的獲客能力以及在中長(zhǎng)期發(fā)展過(guò)程中的資源獲取和配置能力具有重要影響。通常情況下，若消費(fèi)金融公司具備實(shí)力較強(qiáng)的大股東背景，例如具有電商背景的大型上市公司、國(guó)有企業(yè)或金融集團(tuán)等，消費(fèi)金融公司將能夠在創(chuàng)設(shè)后短期內(nèi)建立更為有效的獲客渠道、更低的獲客成本和更為順暢的融資渠道。其中，融資渠道既包括股東提供的資金支持，也包括外部融資，具備實(shí)力雄厚股東背景的消費(fèi)金融公司更有可能獲得如銀行授信等的融資，而減少對(duì)接如P2P等風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)的資金渠道。

從中長(zhǎng)期來(lái)看，具備豐富行業(yè)經(jīng)驗(yàn)的大股東可向消費(fèi)金融公司委派專業(yè)管理人員團(tuán)隊(duì)和提供更好的技術(shù)支持。消費(fèi)金融公司的高管團(tuán)隊(duì)將對(duì)其貸款資產(chǎn)質(zhì)量產(chǎn)生重要影響，具備消費(fèi)金融行業(yè)相關(guān)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的高管人員對(duì)于運(yùn)營(yíng)主體的經(jīng)營(yíng)效率起到正向作用。例如，分管風(fēng)控條線的高管人員應(yīng)對(duì)消費(fèi)金融行業(yè)的產(chǎn)品設(shè)計(jì)、風(fēng)控邏輯和模型具有深刻理解，設(shè)計(jì)一套與運(yùn)營(yíng)主體業(yè)務(wù)模式相匹配的風(fēng)控策略和風(fēng)控模型；分管IT條線的高管人員應(yīng)對(duì)具備良好IT技術(shù)實(shí)力，能滿足運(yùn)營(yíng)主體發(fā)展所需的IT系統(tǒng)構(gòu)建需求。

2、業(yè)務(wù)模式

目前，消費(fèi)金融市場(chǎng)產(chǎn)品種類眾多，根據(jù)展業(yè)模式的不同可將消費(fèi)金融公司劃分為持牌模式、電商/分期平臺(tái)、助貸模式、風(fēng)控輸出和P2P平臺(tái)等5種展業(yè)模式。其中，持牌模式的參與者主要為銀行、消費(fèi)金融公司、汽車金融公司、互聯(lián)網(wǎng)小貸公司、信托公司、保理公司和租賃公司等，其業(yè)務(wù)開展依托于牌照的支持；電商/分期平臺(tái)依托于線上消費(fèi)場(chǎng)景，為消費(fèi)者提供商品賒銷服務(wù)，形成消費(fèi)分期應(yīng)收賬款，典型企業(yè)如阿里小貸、京東金融等；助貸模式系指一些企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)合作開展消費(fèi)金融業(yè)務(wù)，為金融機(jī)構(gòu)提供從獲客直至貸后管理的全鏈條服務(wù)；風(fēng)控輸出模式系指一些企業(yè)利用自身風(fēng)控技術(shù)，在后端為其他機(jī)構(gòu)提供風(fēng)控建模服務(wù)，在前端業(yè)務(wù)上與其他機(jī)構(gòu)合作或者其他機(jī)構(gòu)獨(dú)立開展類信貸業(yè)務(wù)的模式；P2P平臺(tái)模式系指撮合資金方與資產(chǎn)方，即借、貸雙方的平臺(tái)模式，服務(wù)平臺(tái)從中收取平臺(tái)服務(wù)費(fèi)。

從產(chǎn)品類別角度來(lái)劃分，消費(fèi)金融市場(chǎng)當(dāng)中的產(chǎn)品可以劃分為信用類產(chǎn)品和擔(dān)保類產(chǎn)品。具體來(lái)看，信用類產(chǎn)品以個(gè)體信用作為風(fēng)控的主要判斷依據(jù)，可進(jìn)一步細(xì)分為場(chǎng)景消費(fèi)類、類場(chǎng)景類、現(xiàn)金貸類；其中，場(chǎng)景消費(fèi)類主要包括電商、教育、醫(yī)療美容、出行等不同消費(fèi)場(chǎng)景；類場(chǎng)景類主要系指從交易鏈條中代墊代付衍生出的消費(fèi)金融產(chǎn)品，例如信用卡代償產(chǎn)品；現(xiàn)金貸又可劃分為小額、大額現(xiàn)金貸，短期、長(zhǎng)期現(xiàn)金貸。擔(dān)保類產(chǎn)品系指除個(gè)體信用外，另有實(shí)物資產(chǎn)為還款來(lái)源提供保證的產(chǎn)品類型，例如車抵貸、房抵貸等。受法律法規(guī)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求影響，目前消費(fèi)金融市場(chǎng)中較為建議推行的細(xì)分產(chǎn)品主要包括有指定用途的現(xiàn)金貸、消費(fèi)貸、小業(yè)主經(jīng)營(yíng)貸、汽車貸款和其他創(chuàng)新形式消費(fèi)金融貸款等。需要關(guān)注的是，網(wǎng)絡(luò)小額貸款機(jī)構(gòu)的現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)因2017年12月發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范整頓“現(xiàn)金貸”業(yè)務(wù)的通知》而受到限制，目前主要開展現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)為銀監(jiān)會(huì)持牌的消費(fèi)金融公司，網(wǎng)絡(luò)小額貸款機(jī)構(gòu)的原現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)正逐步與消費(fèi)場(chǎng)景相結(jié)合，完成向消費(fèi)貸的轉(zhuǎn)型。

客群方面，通常情況下，結(jié)合特定消費(fèi)場(chǎng)景的消費(fèi)金融產(chǎn)品的客群定位具有一定針對(duì)性，如教育和醫(yī)療美容產(chǎn)品客群，同質(zhì)化程度較高，客戶群體內(nèi)部的差異化程度并不十分顯著；而現(xiàn)金貸產(chǎn)品由于規(guī)定用途較為寬泛，客戶群體的差異性往往較高，也存在更高的騙貸風(fēng)險(xiǎn)。此外，產(chǎn)品的費(fèi)率情況也與產(chǎn)品定位和客群緊密相關(guān)，融資渠道較為局限的客群往往能夠接受更高的產(chǎn)品費(fèi)率，但對(duì)于消費(fèi)金融公司也可能意味著更高的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)法律監(jiān)管要求，消費(fèi)金融產(chǎn)品的實(shí)際年化費(fèi)率（包括但不限于利息、手續(xù)費(fèi)、服務(wù)費(fèi)等）通常不應(yīng)超過(guò)年化36%，且建議控制在24%以內(nèi)為宜。

3、展業(yè)時(shí)間

我國(guó)消費(fèi)金融行業(yè)的蓬勃發(fā)展期自2015年后開始，尤其是在線上展業(yè)的網(wǎng)絡(luò)小額貸款機(jī)構(gòu)，大部分展業(yè)時(shí)間尚短，多為三年以下。從消費(fèi)金融產(chǎn)品的資產(chǎn)質(zhì)量來(lái)看，展業(yè)時(shí)間較短的消費(fèi)金融公司因客群定位尚未明晰、風(fēng)控策略和產(chǎn)品定位不完全匹配等原因，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定性較弱。此外，網(wǎng)絡(luò)小額貸款機(jī)構(gòu)主要在線上展業(yè)，其風(fēng)控體系建設(shè)有賴于客戶的過(guò)往歷史數(shù)據(jù)表現(xiàn)，若公司展業(yè)時(shí)間短，數(shù)據(jù)積累少，將大大增加其在前端作出準(zhǔn)確風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)并形成有效風(fēng)控模型的難度。通常情況下，對(duì)于發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的消費(fèi)金融公司，建議其展業(yè)時(shí)間至少超過(guò)一個(gè)完整自然年度，且消費(fèi)金融產(chǎn)品至少已經(jīng)經(jīng)過(guò)1~2個(gè)完整生命周期。

4、風(fēng)控體系建設(shè)及信息系統(tǒng)

消費(fèi)金融公司的可持續(xù)發(fā)展有賴于完備的風(fēng)控體系，消費(fèi)金融公司的風(fēng)控體系建設(shè)應(yīng)貫穿于貸前、貸中、貸后的各個(gè)環(huán)節(jié)，在客戶準(zhǔn)入、額度管理、放款管理、貸后管理和催收等各個(gè)環(huán)節(jié)執(zhí)行和產(chǎn)品定位相匹配的風(fēng)控策略。

在客戶準(zhǔn)入和額度管理環(huán)節(jié)，風(fēng)控體系的搭建有賴于有效的風(fēng)控模型搭建及多元化的數(shù)據(jù)來(lái)源。在數(shù)據(jù)來(lái)源方面，消費(fèi)金融公司主要通過(guò)收集用戶數(shù)據(jù)進(jìn)行用戶畫像，主要數(shù)據(jù)包括但不限于身份特征數(shù)據(jù)，如身份證、手機(jī)運(yùn)營(yíng)商、公積金繳納信息等；歷史信用數(shù)據(jù)，如中國(guó)人民銀行征信記錄、生活繳費(fèi)信息、網(wǎng)購(gòu)記錄和還款數(shù)據(jù)、第三方平臺(tái)打分?jǐn)?shù)據(jù)等；社交信息，如通話記錄、網(wǎng)頁(yè)搜索和瀏覽記錄等；履約能力數(shù)據(jù)，如資金理財(cái)、銀行轉(zhuǎn)賬數(shù)據(jù)、購(gòu)房和購(gòu)車記錄等。針對(duì)社會(huì)過(guò)度授信和個(gè)人多頭借貸問題，消費(fèi)金融公司在風(fēng)險(xiǎn)管理中需要引入更為多元化的數(shù)據(jù)來(lái)源和風(fēng)控手段，例如調(diào)取個(gè)人近期征信報(bào)告查詢次數(shù)、查詢脫敏后的用戶手機(jī)應(yīng)用推送信息關(guān)鍵詞等，用以判斷多頭借貸風(fēng)險(xiǎn)。

具有電商背景的互聯(lián)網(wǎng)金融公司因已經(jīng)建立自有生態(tài)圈，可掌握更多用戶的社交和消費(fèi)類數(shù)據(jù)資源，因此不僅能夠在業(yè)務(wù)前端更好地防范欺詐風(fēng)險(xiǎn)，還能夠刻畫更為準(zhǔn)確的用戶畫像。此外，完善的數(shù)據(jù)資源有助于消費(fèi)金融公司實(shí)施差異化定價(jià)策略，更好區(qū)分價(jià)格敏感類客戶和額度敏感類客戶。

在風(fēng)控模型的搭建和迭代方面，消費(fèi)金融公司需要在搜集基礎(chǔ)數(shù)據(jù)后進(jìn)行關(guān)聯(lián)分析，衍生出新的特征變量進(jìn)行特征匯總，并通過(guò)大數(shù)據(jù)算法開發(fā)不同定量模型，從多重角度出發(fā)，形成風(fēng)控預(yù)測(cè)模型，同時(shí)應(yīng)持續(xù)跟蹤后端客戶還款表現(xiàn)，及時(shí)發(fā)現(xiàn)模型可能存在的漏洞，實(shí)時(shí)對(duì)風(fēng)控模型進(jìn)行迭代修正。

在貸后管理和催收環(huán)節(jié)，消費(fèi)金融公司采用自行或外包催收制度，催收手段包括短信催收、電話催收以及上門催收等。對(duì)于采用自行催收公司，應(yīng)配備相應(yīng)催收人員并建立分級(jí)催收制度，對(duì)處于不同階段的逾期客戶采取具有針對(duì)性催收策略；對(duì)于外包催收公司，同樣應(yīng)關(guān)注其外包催收?qǐng)F(tuán)隊(duì)的催收手段、社會(huì)影響和實(shí)際催收效果。若運(yùn)營(yíng)主體目前有大量涉及訴訟和法院執(zhí)行的情況，應(yīng)予以關(guān)注。

消費(fèi)金融類資產(chǎn)具有“小額分散”的特點(diǎn)，即筆數(shù)眾多、且單筆金額較小，因此消費(fèi)金融公司需要搭建精準(zhǔn)信息系統(tǒng)。特別是在資產(chǎn)證券化產(chǎn)品設(shè)計(jì)中，由于消費(fèi)金融產(chǎn)品的期限普遍較短（通常不超過(guò)12個(gè)月），與資產(chǎn)證券化產(chǎn)品期限結(jié)構(gòu)設(shè)置不甚匹配，因此通常設(shè)計(jì)為循環(huán)購(gòu)買結(jié)構(gòu)，需要運(yùn)營(yíng)主體（作為資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)）的信息系統(tǒng)對(duì)入池基礎(chǔ)資產(chǎn)和其他資產(chǎn)的現(xiàn)金流進(jìn)行有效標(biāo)記和區(qū)分，以緩釋資金混同風(fēng)險(xiǎn)。此外，信息系統(tǒng)需具備能夠?qū)崟r(shí)監(jiān)控資產(chǎn)質(zhì)量、自動(dòng)篩選符合合格標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)資產(chǎn)以供循環(huán)購(gòu)買、監(jiān)控特定觸發(fā)閾值（如資產(chǎn)池的累計(jì)逾期率）、監(jiān)控資產(chǎn)池的現(xiàn)金流回款情況等功能。消費(fèi)金融公司也應(yīng)建立有效的災(zāi)備系統(tǒng)進(jìn)行數(shù)據(jù)備份，用于緊急情況下的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)。

三、消費(fèi)金融資產(chǎn)質(zhì)量分析

在資產(chǎn)證券化實(shí)踐中，中誠(chéng)信證評(píng)主要采用靜態(tài)池法對(duì)資產(chǎn)池的預(yù)期損失情況進(jìn)行量化評(píng)估，靜態(tài)池法是用于測(cè)算入池貸款筆數(shù)眾多、同質(zhì)性高、資產(chǎn)池違約概率服從特定分布的資產(chǎn)支持證券信用等級(jí)的模型，其要求基礎(chǔ)資產(chǎn)小額分散、同質(zhì)性高且有較長(zhǎng)時(shí)間的數(shù)據(jù)支持。

在提取靜態(tài)池模型所需的符合資產(chǎn)池特征的貸款歷史數(shù)據(jù)時(shí)，需要運(yùn)用功能完善的信息系統(tǒng)，主要收集的數(shù)據(jù)包括靜態(tài)池、動(dòng)態(tài)池和某些特定月份的放款和還款明細(xì)數(shù)據(jù)等。靜態(tài)池法中最重要假設(shè)為，樣本池的累計(jì)違約率[3]服從特定函數(shù)分布。中誠(chéng)信證評(píng)通過(guò)篩選合適的樣本數(shù)據(jù)，利用極大似然法對(duì)特定函數(shù)分布的相關(guān)參數(shù)進(jìn)行估計(jì)，并在此基礎(chǔ)上，綜合考慮宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、原始權(quán)益人/資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)控制能力、擬證券化資產(chǎn)和樣本池的統(tǒng)計(jì)特征差異等因素對(duì)參數(shù)進(jìn)行調(diào)整。其中，靜態(tài)池?cái)?shù)據(jù)通過(guò)觀察不同放款月份所發(fā)放的貸款在發(fā)放后每個(gè)月末的逾期切片數(shù)據(jù)，分析貸款的歷史放款規(guī)模、累計(jì)逾期率、逾期率波動(dòng)情況、逾期的時(shí)間分布、逾期回收情況和貸款早償情況等；動(dòng)態(tài)池通過(guò)觀察各個(gè)月份存量貸款的逾期情況，結(jié)合特定月份還款明細(xì)數(shù)據(jù)，與靜態(tài)池?cái)?shù)據(jù)進(jìn)行交叉比對(duì)和驗(yàn)證。

例如，觀察貸款資產(chǎn)的累計(jì)逾期率變動(dòng)趨勢(shì)與放款量變動(dòng)趨勢(shì)間的關(guān)系，若兩者呈現(xiàn)同趨勢(shì)波動(dòng)（如圖7和圖8所示），則運(yùn)營(yíng)主體的風(fēng)險(xiǎn)管理可能存在薄弱環(huán)節(jié)，風(fēng)控能力有待提高，需對(duì)數(shù)據(jù)變動(dòng)原因作進(jìn)一步深入了解；此外，還應(yīng)關(guān)注運(yùn)營(yíng)主體在不同階段的風(fēng)控策略調(diào)整情況對(duì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)的影響。對(duì)于樣本池中出現(xiàn)的一些異常值，如某些月份的累計(jì)違約率顯著高于其他月份，則需進(jìn)一步分析和追因，當(dāng)月是否發(fā)生了大規(guī)模的騙貸事件或操作風(fēng)險(xiǎn)事件，或是新上線產(chǎn)品、產(chǎn)品策略調(diào)整所致。

通過(guò)分析不同統(tǒng)計(jì)期間口徑下的累計(jì)逾期率情況的變動(dòng)和遷移，可見運(yùn)營(yíng)主體對(duì)于逾期資產(chǎn)的管理能力。一般情況下，逾期30天以內(nèi)的貸款得到回收的可能性較高，催收成本較低；而隨著逾期時(shí)間推移，回收可能性會(huì)逐漸降低（如表1中數(shù)據(jù)所示）。遷移回收率一定程度上反映了運(yùn)營(yíng)主體對(duì)逾期資產(chǎn)的催收能力，若遷移回收率低于行業(yè)平均水平，則說(shuō)明運(yùn)營(yíng)主體的催收能力較弱。

值得關(guān)注的是，原始權(quán)益人/資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)所提供的樣本池?cái)?shù)據(jù)為歷史數(shù)據(jù)，其與入池資產(chǎn)在金額和期限分布等方面均存在一定差異，且一些原始權(quán)益人/資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)的展業(yè)時(shí)間較短，數(shù)據(jù)基礎(chǔ)不夠充分，因而中誠(chéng)信證評(píng)在定量分析時(shí)采用的假設(shè)或者參數(shù)估計(jì)可能與實(shí)際情況存在一定誤差。

四、消費(fèi)金融行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)展望

隨著消費(fèi)模式和消費(fèi)場(chǎng)景的多樣化發(fā)展，消費(fèi)金融產(chǎn)品日趨成熟豐富，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)逐漸加劇。同時(shí)，受到行業(yè)監(jiān)管政策的影響，無(wú)指定用途的“現(xiàn)金貸”類產(chǎn)品逐漸衰退，有場(chǎng)景產(chǎn)品和持牌機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)逐漸凸顯，行業(yè)資源向龍頭企業(yè)傾斜。在行業(yè)迅速發(fā)展的同時(shí)，也應(yīng)關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)的積聚，消費(fèi)金融公司應(yīng)使用更為多元化的數(shù)據(jù)和多樣化風(fēng)控手段，注重展業(yè)過(guò)程中的合規(guī)性，同時(shí)積極參與完善社會(huì)征信體系，防范風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生。

1、行業(yè)集中度上升，偏向持牌機(jī)構(gòu)和場(chǎng)景產(chǎn)品

消費(fèi)金融行業(yè)格局將呈現(xiàn)兩大趨勢(shì)發(fā)展。

其一，行業(yè)集中度將進(jìn)一步上升。消費(fèi)金融行業(yè)中的幾大龍頭企業(yè)依托其自身商業(yè)模式，和消費(fèi)場(chǎng)景充分結(jié)合，因此其推出的消費(fèi)金融產(chǎn)品得到迅速發(fā)展，目前已具備一定規(guī)模和市場(chǎng)占有率，且具有很高的客戶黏性，未來(lái)將繼續(xù)保持該競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。此外，行業(yè)中的龍頭企業(yè)在資金成本和規(guī)模效應(yīng)上也具備一定優(yōu)勢(shì)，更易形成低成本加高周轉(zhuǎn)的良性循環(huán)。

其二，消費(fèi)金融行業(yè)發(fā)展將更加偏向于持牌機(jī)構(gòu)和具備消費(fèi)場(chǎng)景的產(chǎn)品。自2017年對(duì)“現(xiàn)金貸”產(chǎn)品規(guī)范整頓以來(lái)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)暫停新批設(shè)網(wǎng)絡(luò)小額貸款公司，且要求展業(yè)中的網(wǎng)絡(luò)小貸公司暫?！艾F(xiàn)金貸”業(yè)務(wù)，此舉措使得許多以“現(xiàn)金貸”為主要產(chǎn)品的網(wǎng)絡(luò)小貸公司逐漸被淘汰，未來(lái)網(wǎng)絡(luò)小貸公司業(yè)務(wù)將與消費(fèi)場(chǎng)景緊密結(jié)合，對(duì)貸款用途進(jìn)行更加規(guī)范地監(jiān)管。此外，在此次整改中，銀行、消費(fèi)金融公司和網(wǎng)絡(luò)小貸公司的牌照價(jià)值得到了進(jìn)一步凸顯。

2、監(jiān)管政策趨于嚴(yán)格，社會(huì)征信體系趨于完善

自2016年以來(lái)，中國(guó)人民銀行和銀監(jiān)會(huì)等多家監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)消費(fèi)金融行業(yè)的展業(yè)規(guī)范性提出嚴(yán)格監(jiān)管要求。2018年10月，上海銀監(jiān)會(huì)對(duì)轄內(nèi)13家金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行處罰，主要涉及問題為個(gè)人貸款業(yè)務(wù)中未對(duì)資金使用情況進(jìn)行跟蹤檢查和監(jiān)控分析、未盡職履行貸前調(diào)查以及對(duì)信用卡分期的資金用途核查執(zhí)行不合規(guī)等。個(gè)人消費(fèi)貸款一旦被挪用進(jìn)入股市和樓市，不僅將加劇居民杠桿率和經(jīng)濟(jì)泡沫，也將提高借款人的違約風(fēng)險(xiǎn)，因此需對(duì)消費(fèi)貸款的用途進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)控。整體來(lái)看，未來(lái)對(duì)于“現(xiàn)金貸”、“校園貸”和“首付貸”等產(chǎn)品類型以及涉及“P2P”資金來(lái)源的產(chǎn)品監(jiān)管仍將持續(xù)，在行業(yè)整頓中逐漸被淘汰的“現(xiàn)金貸”、“P2P”產(chǎn)品公司也說(shuō)明攬客和流量并非消費(fèi)金融公司的生存法寶，行業(yè)發(fā)展將始終受到監(jiān)管政策變化的影響，因此消費(fèi)金融公司在展業(yè)過(guò)程中應(yīng)特別注重合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，從社會(huì)消費(fèi)生態(tài)出發(fā)，制定合理、健康的發(fā)展戰(zhàn)略。

此外，未來(lái)隨著社會(huì)征信體系不斷建立健全，消費(fèi)金融行業(yè)將擁有更多共享數(shù)據(jù)資源，消費(fèi)金融公司應(yīng)積極參與對(duì)接社會(huì)征信系統(tǒng)，在符合監(jiān)管要求的前提下充分利用該資源進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和判斷。

3、行業(yè)發(fā)展與風(fēng)險(xiǎn)并存，風(fēng)控手段需更多元

消費(fèi)金融行業(yè)在迅速發(fā)展的同時(shí)也面臨一定風(fēng)險(xiǎn)。諸如信用卡逾期率、家庭部門杠桿率過(guò)高問題已逐漸暴露，因此未來(lái)需要持續(xù)關(guān)注社會(huì)過(guò)度授信和個(gè)人多頭借貸等問題可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。消費(fèi)金融公司應(yīng)在授信政策的制定過(guò)程中充分評(píng)估該類風(fēng)險(xiǎn)。

隨著社會(huì)數(shù)據(jù)資源共享程度提高和消費(fèi)金融公司風(fēng)控手段的不斷多元化，消費(fèi)金融行業(yè)有望建立統(tǒng)一的信用白名單及黑名單庫(kù)，為完善社會(huì)征信體系貢獻(xiàn)自身資源，同時(shí)也有效利用社會(huì)資源作為多元化的風(fēng)控?cái)?shù)據(jù)來(lái)源，在授信審批中應(yīng)用立體金融畫像技術(shù)，進(jìn)一步控制信用風(fēng)險(xiǎn)。

附注

[1] 杠桿率=家庭部門貸款余額/GDP

[2] 現(xiàn)金貸：特指無(wú)指定用途的“現(xiàn)金貸”類產(chǎn)品，下同。

[3] 累計(jì)逾期率：初始樣本在隨后的各個(gè)觀察月份內(nèi)，每月新增逾期貸款占比的累計(jì)值，即以每月新增逾期1~30天/31~60天/61~90天等的貸款剩余本金為分子，初始貸款本金規(guī)模為分母，得到當(dāng)期新增逾期率，隨后求出對(duì)應(yīng)的累計(jì)值。對(duì)于不同類型基礎(chǔ)資產(chǎn)，中誠(chéng)信證評(píng)選擇不同的統(tǒng)計(jì)口徑（例如選擇31~60天）來(lái)進(jìn)行計(jì)算。

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